大级别熊市由什么因素决定？
广发证券分析师戴康、李学伟认为，资产价格研判的要点“位置”、“边际变化”。纵览全球主流股指的历史，大熊市大多可以归因于“债务周期”。如上世纪90年代库存周期等传统周期性因素在日股失效，正是债务问题早期的典型特征。
从海外经验来看，长债务周期的问题是海外大级别下行背后的共同记忆，而大级别反转的出现都要等到债务风险实现显著出清。
报告摘要
● 投资，最不可饶恕的失误是缺乏“位置感”。资产价格研判的要点“位置”、“边际变化”。在很多最重要的时刻，关于大周期的“定位”往往主导了投资收益的大部分。我们21年2月关于“微观结构”恶化的定位正是对这一理念的实践。纵览全球主流股指的历史，大熊市大多可以归因于“债务周期”。
● 海外经验来看同样如此，当市场分析聚焦于边际变化本质上是忽视了非周期性因素。比如我们见到了上世纪90年代库存周期等传统周期性因素在日股上的失效，这是债务问题早期的典型特征，即周期性因素的失效。市场容易因此而产生认知偏差，忽视非周期性因素对“位置”的深远影响。在溯源海外历史的过程中，我们发现长债务周期的问题是海外大级别下行背后的共同记忆！我们关于“债务周期大局观”
